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云阳子认为，前置仓和大仓相辅相成，前置仓注重及时性，大仓在于规划性。大仓和前置仓对比，平台可以“少搬了一个箱子”，从城市仓直接到消费者，这样的模式损耗较少，适用于批量性购买，与叮咚买菜的“买一根葱就送”不同，大仓适合“一次买五斤、十斤”的消费行为，拼多多上的生鲜水果就是典型的大仓模式。

6.3 产业性主题：把握技术周期拐点（5G/云计算）技术拐点之“5G”：5G牌照预计19H2发放，5G“跨越式”应用率先出现在eMBB场景。从我国5G进度条看，IMT-2020（5G）三阶段5G技术研究试验基本完成，频谱近期将发，牌照预计19H2发放，确保20年正式商用。对比4G投资时钟，5G频谱划分时点可以作为前瞻性信号。从4G投资时点来看，围绕4G牌照（TDD制式和FDD制式）发牌时间表带来了两大主题投资时点：1）发牌（TDD制式）前半年4G指数相对上证综指乖离率由负转正，随着13年10月4G频谱划分工作完成，牌照发放预期提升，频谱划分完成到正式发牌区间（13年10月-12月）是较好的短期主题投资布局时点；2）发牌（FDD制式）前1个月是通信板块相对乖离率阶段性底部。

体系性主题建议寻找政策对冲线索，重点关注区域新疆、长三角一体化/上海自贸区主题：1）线索一为“传统基建”，参考17年经验，重点关注地方两会期间新疆基建加码，关注疆内水泥、钢铁、路桥标的；2）线索二为“国家区域战略”，预计长三角一体化、上海自贸区将大概率成为明年政府工作重点，重点关注临港等上海本地股。

图为超额准备金利率成为利率走廊上限（单位：%）耶伦时代：货币政策常规化与前面两任美联储主席类似，耶伦也十分注重美联储的公开透明，同时她更加担忧失业增长可能带来的经济结果，但也相信美联储刺激就业和经济增长的能力，因此当时货币政策的目标是实现就业最大化、物价稳定和金融体系稳定。

但是由于美联储大规模的资产购买，银行超额准备金大量增加，过剩的准备金使得危机前要通过公开市场操作调节联邦基金市场中准备金数量，进而影响联邦基金利率的货币政策框架。于是在危机初期，美联储获得权力向超额存款准备金支付利息，即超额存款准备金率（IOER），通过提高超额准备金付息率，美联储可以实现提升联邦资金利率达到目标区间的目的。其背后的逻辑在于如果联邦基金利率低于超额存款准备金率，那么银行会选择将钱存放于美联储，而不是在市场上借出，因此超额存款准备金率在设立时本意是作为利率走廊的下限，而利率走廊的上限是美联储再贴现的利率。但是美联储大规模资产的购买不仅向银行注入了大量的流动性，非银机构也获得了足够的流动性，而美联储并不向非银机构支付超额存款准备金的利息，于是银行可以低于超额存款准备金率的利率向非银机构借入资金，再存放于美联储进行套利，IOER作为利率走廊下限受到了极大的影响。

中怡康总经理彭煜对第一财经记者表示，过去两周其实对家电销售的影响并不大，因为春节向来都是提前销售。“现在要考虑是未来1~2个月的情况应对，有危，也有机。”从危的角度看，客流会减少，消费信心与消费力不足。从机的角度看，政府采购会增加；需用新的科技手段，创造消费吸引力，改变与消费者互动的形式，如用更好的线上视频介绍产品。从短期看，中国家电销售下滑不可避免，但长期看，中国家电市场不会持续萎缩，而且消费升级的趋势不会改变。