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短期借款余额与销售规模呈现出一定的相关性，销售规模越大的公司其短期借款余额往往也更大，即负债率要走高。换言之，房企扩张、赚取利润的同时，现金流是横亘在他们面前的一道难题。如果将近期发行高息美元债的企业做一个多项财务数据对比，可发现这些企业近年的利润在走高，现金流却捉襟见肘。

亚联发展披露的三季报显示，自年初至报告期末，上海即富实现营业总收入27.60亿元，同比增长18.56%；实现归属于上海即富股东的净利润2.69亿元，同比增加3.74%；归属于亚联发展的净利润1.19亿元，较去年同期增长3.34%。此前，上海即富旗下开店宝屡因违规被央行处罚，仅今年8月即两度被罚。8月7日，开店宝呼和浩特分公司因违反《银行卡收单业务管理办法》（中国人民银行公告〔2013〕第9号）的规定，被中国人民银行呼和浩特中心支行对其处以警告。8月29日，央行上海分行因开店宝违反支付业务规定，依法对其处以罚款总计48万元。

即使是竞争对手也不得不承认，京东在自身核心优势领域，如供应链、物流上仍然有极强竞争力。但是对一家员工总数近18万人，业务版图横跨零售、物流、金融、云计算的大型集团来说，仅靠在核心领域的不断优化或许难以跟上剧烈的市场环境。京东决定调整组织架构，很重要的外界触发点在于拼多多的崛起。因为，拼多多崛起说明了一件事——京东的组织架构在应对创新模式上反应缓慢，而只依赖一个决策者也颇有风险。

10月以来，发行美元债的房企包括正荣地产、恒大、华远地产、雅居乐、合景泰富、弘阳等，其中融资规模最大是恒大、最小为正荣地产；融资成本最高为恒大的13.75%，最小为华夏幸福的9%。对此，同策咨询研究院首席分析师张宏伟认为，发债利率走高，表明房企有资金缺口、短期偿债压力大。从企业项目净利润率角度看，房企正在保现金流而放弃利润。在利润与现金流量大财务核心因素的博弈过程中，有房企已经开始重视现金流。

值得注意的是，长春发展农商行对同业资金依赖度和存款集中度较高，非标投资期限较长且变现能力较弱，加大资产负债期限错配，流动性管控面临压力。长春发展农商行的资金主要来源于客户存款和同业负债，2018年末随着同业负债及发行同业存贷余额上升，该行“总贷款/总融资”有所下降。截至2018年末，该行“总贷款/总融资”为64.67%，较年初下降4.28个百分点。从存款结构来看，截至2018年末，该行个人存款和定期存款分别占比64.12%和51.61%，但前十大客户存款合计占比21.25%，存款集中度较高，稳定性有待提升。

可以看出，不管是研究方面还是实战经验方面，龙悦芳都有着比较深厚的功底，所谓“打铁还需自身硬”，这些能力的积累其实也都慢慢释放在其管理的产品上。注重投资的风险收益比而随着研究的深入以及实战经验的积累，龙悦芳也逐渐形成了一套比较系统的债券投资理念。