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我们再来看本轮的情况如何？本轮无风险利率下行周期是在17年11月见顶，迄今已12个月，各类风险利率迄今应该已经形成较为明显的顶部。但本轮广谱下行利率对实体经济的传导效果并不佳，明显慢于05年、08年和11年。原因在于18年上半年去杠杆力度较大，而下半年政府却希望修复企业资本开支意愿鼓励金融机构放贷，但意愿修复并不容易，体现为宽货币向宽信用的传导并不畅。考虑到当前产能过剩得到出清，政府也在积极纾困改善实体回报预期，且难出现新一轮金融市场泡沫脱实入虚，预计本轮广谱利率下行对企业盈利的传导要比14年-16年传导两年的时间要快一些，盈利底部不迟于2019年三季度出现，这将有利于明年某个时点的估值扩张。

那么2019年流动性传导会发生变化吗？2019年ERP处于顶部区域叠加广谱利率下行，A股估值水平已基本见底。预计19年政府疏通资金供给管道及房地产投资和制造业投资下滑将驱动广谱利率下行。10月份以民企纾困、提供小微企业融资便利为代表的政策密集出台，而19年房地产投资和制造业投资逆转下行，资金供求关系逆转将推动实体经济融资成本下降。此外，目前A股的股权风险溢价处于历史较高水平，上行的空间很有限，而去杠杆、中美贸易摩擦、长期问题担忧等影响ERP的因素19年缓和或边际钝化，ERP也大概率平稳或者温和回落。如果股权风险溢价不再上升，广谱利率下降将有助于股市估值水平扩张，我们判断A股估值已经基本见底。

以下为处罚原文：责任编辑：张译文陈婆婆住在重庆市江北区江山名门小区，12号中午，三岁的外孙斌斌在和小朋友玩耍时，突然嚎啕大哭。陈婆婆赶紧上前查看，发现原来外孙的小手被另一名小朋友给咬伤了。如果事情就到这里，那么只是两个孩子之间的小小纷争。但接下来两边家长的表现却导致矛盾升级。

如此给力的风险收益特性的是怎么来的呢？类比一下“货基+彩票”的模式就很好理解了：如果把1万元存入货币基金，每天得到1元利息的话，每过4天就拿出2元钱来买彩票。这样如果彩票一直不中奖的话，仍然是保本保息，只不过相当于货币基金的利息变少了一半而已。如果有幸彩票中奖，那么整体收益就上不封顶啦。

2基本面：盈利下行至负增长区间，Q3前见底2.1中国经济增长放缓：外需回落+地产拖累，基建托底2019年全球经济减速。全球经济先导指标PMI景气度持续下滑，发达经济体中日本、欧元区等PMI持续回落，美国PMI有见顶迹象，新兴经济体PMI也不佳。此外，IMF在今年10月份也下调了全球以及中美在内的十九个国家的19年经济增速，19年全球经济展望普遍减速。

2、跌落神坛的WatsonWatson之于IBM，恰如AlphaGo之于谷歌，是IBM AI业务的金字招牌。然而最近一系列的失误却导致这块招牌有被砸掉的风险。AI界耳熟能详的认知计算就是IBM科学家给Watson背后的技术体系起的名字，可以说Watson开辟了认知计算的道路，打造无所不知的专家系统。